大摩：魔獸世界和天下貳將是網易新增長點

北京時間2月26日消息 據國外媒體報道，摩根士丹利在對網易第四季度業績的分析報告中指出，《夢幻西遊》平均在線人數環比下降了15%令人擔憂，不過《魔獸世界》獲批和《天下貳》的強勁，開闢新的增長點。

業績回顧

第四季度網易的淨營收為13億元人民幣，環比增長44%，同比增長58%，比我們的預期高出13%。每股盈利0.64美元，環比增長45%，比我們的預期高出25%。

網絡遊戲收入環比增長38%，同比增長59%。《天下貳》最高同時在線人數超過了20萬，而且玩家平均在線時間也遠高於《夢幻西遊》。網易的在線廣告收入環比大增1.1倍，超過了新浪和搜狐的增長速度。網易有約10億美元的現金，成為現金最多的三家上市網絡公司之一。

隱憂

由於季節性疲軟和競爭加劇，《夢幻西遊》平均在線人數環比下降了15%。

評級和目標股價

我們的目標股價定在54美元，意味著該股可上漲40%。理由是：

1、網易是唯一運營中國最熱門10大MMORPG遊戲中3個遊戲的公司；

2、版署批准《魔獸世界》為網易掃清了管理障礙，預計《魔獸世界》在2010年可貢獻30-35%的營收，使網易的網游市場份額提高5-6個百分點至16%；

3、《天下貳》今年可貢獻10-15%的營收，成為新的熱門遊戲；

4、網易的非遊戲資產如電子郵件、博客和在線門戶，擁有巨大的用戶群，但這些未在股價中得到反映。

我們重申對網易股票的「增持」評級，基於貼現現金流的公平估值為54美元。